Головне одкровення «плівок Гончарука»: як жити при «долар по 20» і коли це станеться?

«Долар по 20-23» у найближчі кілька років – реальний прогноз НБУ для «внутрішнього користування», що загубився на «плівках Гончарука»

22 січ. 2020,
автор: Вовк Анастасія

Приблизно на 20-й хвилині повного запису того самого наради НБУ, Мінфіну та Мінекономіки в офісі прем'єр-міністра Олексія Гончарука 16 грудня, людина з голосом, схожим на голос першої заступник голови Нацбанку Катерини Рожкової виголосив одну з головних фраз півторагодинного "зливу":

«Ми будемо підходити десь до двадцяти трьом – двадцяти. І де-то ми будемо через рік, через два, через три… Моє розуміння: поки ми не бачимо чинників, які діяли так, щоб вона послаблювалася».

«Вона» – це гривня. У 2019 році долар в Україні подешевшав майже на 15% і це не було випадковістю, вважають представники головних економічних держструктур.

Чи не вперше в історії український бізнес отримав настільки серйозний макрополітичний інсайд: гривня може девальвувати, але і залишитися міцною; долар тепер – не обов'язково "тиха гавань", на ньому можна втратити.

Як з цим жити – складне питання. В останні роки девальвація стала важливою частиною бізнес-циклу багатьох українських компаній, від неї залежав держбюджету.

Девальвація гривні до кінця року – базовий відповідь на питання «що буде з курсом» з тих пір, як НБУ остаточно відмовився від фіксації пари "гривня/долар" користь плаваючого курсу. Де-факто це сталося в 2015 році.

Рік починався з 23,7 грн/$. Зараз гривня дійсно просіла: 24,26 грн/$ на 22 січня. Звідки тоді беруться розмови про «доларі за 20», причому в середньостроковій перспективі? Твердження, що гривня здатна не тільки падати, має кілька підстав.

Криза закінчився. Україна ще не відновила економіку після початку війни з Росією і втрати територій в 2014 році. Але ситуація стабілізувалася: ВВП росте п'ять років поспіль, чого не було з "нульових", інфляція – нижче 4,1%, українські цінні папери у валюті користуються попитом на закордонних ринках.

Підстав для надмірно високого курсу долара тепер набагато менше, ніж два-три роки тому, коли з-за нестабільності і бізнес, і населення, при першій же можливості, купували валюту.

Іноземці продовжать заходити в український держборг. Макрофінансова стабільність була досягнута завдяки дуже жорсткій політиці НБУ: високі ставки та відсутність серйозних потрясінь залучили в Україну спекулятивний капітал, який стабільно інвестує в гривневі борги уряду, в тому числі довгострокові - понад $4 млрд у минулому році.

Це – головна причина, за якою долар ледь не пробив позначку в 23 грн/$ ще в 2019-м. В 2020 тренд збережеться: про це говорить попит на перше у цьому році аукціонах з продажу ОВДП. Вже в наступний вівторок Мінфін виставить суперлот – семирічні облігації, останній шанс нерезидентів зафіксувати прибутковість за обліковою ставкою 13,5% (30 січня її точно знизять).

Гривню підтримують "заробітчани"За 11 місяців 2019 року українці, що працюють за кордоном, перерахували в Україну $11,7 млрд. Це офіційна цифра, в реальності - може і більше.

Ці гроші компенсують постійний торговий дефіцит (експортна виручка менше витрат на імпорт). Якщо грошей нерезидентів не було, девальвації гривні могло б і не бути.

Транзит газу залишається. Україна домовилася з Газпромом, отримавши від Росії $3 млрд "живими" грошима в рахунок Стокгольмського арбітражу. 

Сам транзит дасть ще близько $7 млрд в найближчі п'ять років. Потенційно, це – додаткова пропозиція долара на українському ринку.  

МВФ принесе в країну валюту. У 2020 року Україні доведеться виплатити рік $9 млрд боргового навантаження. В резервах НБУ зараз достатньо грошей - $25,3 млрд, 7-річний максимум - щоб спокійно покрити виплати найближчих років. Навіщо тоді нам гроші МВФ? Програма відкриє інші джерела валюти: євробонди, допомогу ЄС і т. п. Тоді потреба у валюті в уряду істотно скоротиться.

Ринок землі, приватизація, концесії. Невідомо, реалізує уряд Гончарука свої плани, але кожна з цих реформ відкриває шлях для прямих іноземних інвестицій в Україну (за підсумками 2019 – всього $2,5 млрд). Це головна запорука середньострокового зміцнення гривні.  

«Долар по 20» вже в 2020-м – це реально?

Ревальвація гривні в цьому році можлива, але очікувати "долара за 20" – дуже оптимістично, вважають економісти. Проблем кілька.

Нерезиденти будуть менш активними. Ставки дохідності за ОВДП, які досі так залучали іноземні гроші в Україну, у цьому році будуть падати: у НБУ не виключають зниження облікової ставки з 13,5 до 8% вже за підсумками 2020, а не 2021, як очікувалося раніше. Це означає, що бажають інвестувати в гривневі облігації буде все менше, каже аналітик Concorde Capital Євгенія Ахтирко. У ICU прогнозували зростання портфеля ОВДП у нерезидентів до 160 млрд грн (зараз – 118 млрд) з помітним уповільненням в середині року.

Ще один нюанс – зараз іноземні покупці зможуть заводити в Україну менше валюти, ніж у 2019-му: на покупку нових облігацій вони зможуть витратити гривню, отриману від погашення паперів, куплених у 2018-19 роках, додає начальник відділу по роботі з інвесторами Банку Кредит Дніпро Андрій Приходько.

Експорт постраждав від світових цін і курсу. У листопаді обсяги українського експорту впали на 3,4% порівняно з листопадом 2018. Металургія сильно постраждала від падіння світових цін і міцної гривні. Ціни на сталь просіли на 20% за 2019-й.

Метінвест Ріната Ахметова в жовтні фіксував зниження маржі в 5,4 рази, EBITDA – більш ніж у 6 разів: не допоміг навіть фактор зниження вартості імпортного кокусующегося вугілля - сировини для виробництва чавуну.

Агрохолдинги не постраждали від цін і виграли від ревальвації через здешевлення імпорту (в основному паливо та добрива), але в 2020 році не варто розраховувати на повторення рекордних врожаїв 2018-19, кажуть фінансисти.

Агроекспорт – важливий фактор ревальвації гривні в 2019-му: минулої осені продажу аграріїв давали до $150 млн експортної виручки в місяць, відзначає начальник аналітичного відділу Альфа-Банку України Олексій Блінов.

Все це сигнал – у 2020-му навряд чи варто розраховувати на експортні рекорди. З урахуванням уповільнення інвестицій в ОВДП, для такої ж ревальвації, як минулого року, експорт повинен рости сильніше, вважає Приходько.

Економіка – структурні проблеми. З ними міцна гривня довго не протримається. Гривня може зміцнитися і стабілізуватися на поточному рівні, але об'єктивних передумов для різкого зростання, крім спекулятивних чинників, що в українській економіці не так багато. Головна причина – українська промисловість неконкурентоспроможна в порівнянні з економіками ЄС, Китаю та інших країн, як в плані технологій у виробництві, так і в доступності фінансування для модернізації, каже Приходько з банку Кредит Дніпро.

Можлива ревальвація гривні до 20 грн/$ тільки погіршить ситуацію.

«Це призведе до втрати майже 15% експортної виручки, – прогнозує Приходько. – Бізнес почне оптимізувати дорогі гривневі витрати, в тому числі, скорочувати персонал і згортати капітальні інвестиції».

Без інвестицій підвищення ефективності експортерів, а значить і збільшення валютної виручки, швидше за все не буде.

«Знизити торговий дефіцит виключно за рахунок змін на зовнішніх ринках Україні навряд чи вдасться, для цього потрібні великі зміни в промисловості та інфраструктури», – вважає керівник підрозділу з корпоративного аналізу ICU Олександр Мартиненко.

Як Україна буде жити без девальвації. Три виводу

Експортерам доведеться платити за ризики. В лексиконі українських промисловців має з'явитися нове словосполучення – хеджування валютного ризику. На українському ринку це поки єдина можливість застрахувати себе від курсових коливань, заздалегідь домовившись з банком про продаж валюти в майбутньому за визначеним курсом, пояснює директор з ринків капіталу " Альфа-Банку Україна Тетяна Попович.

Українські компанії не звикли управляти валютними ризиками: навіщо, якщо девальвацію гривні досі було легко спрогнозувати? Збій цієї формули в минулому році вже відобразився на показниках деяких галузей: машинобудуванні експорт виріс, але загальне виробництво скоротилося. Чому?

«Експорт нарощували заводи, що належать транснаціональним компаніям, які можуть хеджувати валютні ризики», – пояснює Приходько з банку Кредит Дніпро.

Бюджет-2020 переглянуть. Але довгостроково міцна гривня – це плюс. Уряд вже пообіцяв переглянути бюджет 2020 року з міцної гривні: доходів, а значить і витрат, буде менше.

Але стійке економічне зростання, збільшення доходів громадян, поліпшення очікувань споживачів і бізнесу – більш важливі фактори для забезпечення зростання доходів бюджету, ніж імпортні мита, гривневі обсяги яких скорочуються із здешевленням долара, вважає Ахтирко з Concorde Capital.

Основа економічного зростання останніх років в Україні – споживчий попит і купівельна спроможність населення – пережили руйнівні наслідки девальвації гривні 2014-15 років, додає Мартиненко. Стабільна гривня допоможе їм відновитися.

«У будь незрозумілої ситуації купуйте долар». Або вже немає? Українці, які купували долари для заощаджень в 2016-2018 роках, але були змушений витратити їх у другій половині 2019 року, залишилися у великому мінусі, констатує Ахтирко.

Чи означає це, що тепер населення буде більше довіряти гривні? Зараз – навряд чи. Але, якщо прогноз НБУ про стабільно міцної гривні збудеться, кілька економічно спокійних років здатні похитнути статус долара в українській економіці.

Новини за темою: США виділять Україні 700 млн доларів допомоги

Новини за темою: Гривня зміцнилася більше всіх валют у світі

0
не вірю

Сюжети по темі

більше