Як Україна посіла гроші за рекордно низькою ставкою: названі чотири фактори

Експерт пояснив, чому змінилася тенденція на ринку облігацій

23 січ. 2020,
автор: Вовк Анастасія

Україна випустила нові 10-річні єврооблігації в євро з рекордно низькою процентною ставкою 4,38% річних. Президент інвестиційної групи "Універ" Тарас Козак, така низька ставка виявилася можливою з-за високого попиту на українські облігації, а в цілому на ситуацію вплинули чотири фактори.

Аналітик уточнив, що зниження облікової ставки Нацбанку не могло вплинути на ситуацію, так як регулятор встановлює ставку виключно в гривні, а бонди розміщувалися в євро.

«Ставка в євро формується наступним чином. Спочатку Мінфін декларує, під яку ставку він хотів би залучити інвестиції. В цей раз це було 5%. Банки-організатори аукціонів розсилають інформацію клієнтам. А інвестори, у свою чергу, повідомляють, на яких умовах готові купити українські облігації. Йде торгівля. Зрозуміло, що, якщо покупці позначать ставку вище, ніж пропонує Мінфін, то вони навряд чи отримають цінні папери. Якщо поставлять ціну набагато нижче, наприклад 4%, то помиляться. Звичайно, Мінфін зацікавлений залучити інвестиції під більш низькі відсотки, а інвестори – придбати під більш високі. Банки-організатори і намагаються визначити ставку, яка буде влаштовувати всіх. І ось виявилося, що ця ставка навіть нижче тієї, що заявляв Мінфін. Тому що попит на наші папери великий. В принципі, за таким же принципом формується остаточна ставка українських гривневих ОВДП. Її формує ринок, а не Мінфін», – пояснює Козак.

У цілому ж, за його словами, залучення інвестицій під такі низькі відсотки є результатом цілого ряду факторів.

«По-перше, Україна продовжує співпрацю з МВФ. У нас сьогодні немає чинної програми, але місія МВФ вже погодила меморандум про кредит на рівні робочих груп, йде нормальний робочий процес. Без співпраці з МВФ таких низьких відсотків не було б. Другий фактор – це зростання української економіки і вміння Мінфіну управляти боргами. Сьогодні Україна може успішно залучати кошти під внутрішні облігації, причому на досить тривалий термін. Облігації на 3-4 роки розлітаються, як пиріжки. Наступного тижня орієнтовно очікується випуск гривневих облігації на 7 років, і попередній попит на них з боку іноземців досить великий. Хоча ще недавно не можна було собі уявити такого. Третій фактор – це вартість євро. Облікова ставка Європейського центрального банку – в районі нуля. А Німеччина, наприклад, випускає облігації під від'ємну ставку. Тобто, якщо інвестор вкладає в німецькі держоблігації мільйон євро, то через кілька років він отримає назад близько 900 тисяч євро. І в ці облігації інвестують значно більше, ніж в наші ОВДП, сотні мільярдів доларів», – каже Козак.

Третій фактор, за словами експерта, пояснюється політикою Європейського Центробанку – там створені такі умови, що тримати гроші просто на рахунку ще менш вигідно, з урахуванням комісій за обслуговування рахунку, інших витрат. Таким чином, Європейський Центробанк змушує інвесторів вкладати гроші в евроактивы, каже фахівець.

«І четвертий чинник, який призвів до зниження ставок, це момент попиту на ризик, який спостерігається вже кілька тижнів. "Попит на ризик" – це такий стан, коли ринки не очікують жодних великих криз. Акції ростуть, і кошти потрібно кудись вкладати. Це неймовірно великі гроші. І в такі періоди інвестори дивляться на більш ризиковані активи. А Україна – це ризикований актив, кредитні рейтинги у нас дуже низькі, до інвестиційного рейтингу нам ще потрібно подолати 4-5 сходинок у рейтингу. Тому ми можемо вдало розміщувати свої цінні папери тільки в моменти попиту на ризиковані активи. Такі моменти попиту на ризики можна вирахувати або спрогнозувати. А в інші моменти, коли не буде попиту на ризики, нам довелося б залучати інвестиції під значно вищі відсотки. Так що Мінфін просто дуже раціонально використовував даний момент, щоб розмістити акції дешево. Здивування такими низькими відсотками викликано тим, що українці не вірять у свою державу, свій уряд», – резюмував Козак.

У середині червня 2019 року Україна розмістила на зовнішньому ринку запозичень випуск семирічних єврооблігацій на 1 млрд євро під 6,75% річних. Це був перший за останні 15 років суверенний випуск українських єврооблігацій в євро. Попит на нього перевищив пропозицію у шість разів. Пізніше в 2019 році облігації розміщувалися під 5,15-6,25% річних.

0
не вірю